一、全球市场表现回顾

上周（2022年7月25日-7月29日），全球主要股指多数上涨。美股方面，道指涨0.9%，标普500指数涨2.6%，纳指涨4.7%；欧洲股市方面，德国DAX指数涨1.4%，法国CAC40指数涨3.5%，英国富时100指数涨1.6%；亚太股市方面，恒生指数跌0.4%，日经225指数涨0.1%。

二、美联储流动性趋紧

美联储7月议息会议如期加息75BP，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。美联储继续大幅缩表，每月缩减资产负债表规模至950亿美元。华西证券认为，美联储流动性趋紧的态势将进一步延续，主要表现在以下几个方面：

1. 加息路径尚未结束。美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，9月加息幅度将取决于经济数据，但并未排除再次大幅加息的可能性。市场预期9月加息75BP的概率仍较高。

1. 缩表进程加速。6月起美联储开始缩表，初期每月缩减475亿美元，9月起将扩大至950亿美元。华西证券测算，本轮缩表将将在未来一年内减少约1.5万亿美元的流动性。

1. 美元流动性指标转弱。近期TED利差、LIBOR-OIS利差等美元流动性指标有所走阔，显示银行间市场流动性边际收紧。

三、多数市场将延续波动

华西证券指出，在美联储流动性趋紧的背景下，多数市场将延续波动。具体来看：

1. 美股波动加剧。虽然美股近期反弹，但盈利预期下修和流动性收紧的压力仍在，预计美股将维持高波动状态。

1. 美债收益率曲线倒挂。2年期和10年期美债收益率持续倒挂，显示市场对美国经济衰退的担忧升温。

1. 新兴市场承压。美元流动性收紧导致新兴市场资金外流压力加大，部分脆弱经济体可能面临货币贬值和债务风险。

1. A股和港股受情绪影响。海外市场波动将通过风险偏好渠道传导至A股和港股，但国内稳增长政策有望对市场形成一定支撑。

四、投资建议

华西证券建议，在流动性趋紧的环境下，投资者应保持谨慎，控制仓位，关注以下方向：

1. 防御性板块。如必需消费、公用事业等。

1. 受益于通胀的板块。如能源、农产品等。

1. 国内政策支持的行业。如新能源、高端制造等。

1. 债券市场。美债收益率上行空间有限，可适当配置。

五、风险提示

美联储加息超预期；全球经济衰退风险；地缘政治冲突升级。

（本文基于华西证券2022年8月6日发布的海外策略周报，内容仅供参考，不构成投资建议。）